浙商证券股份有限公司马莉,詹陆雨,邹国强近期对百隆东方进行商榷并发布了商榷论述《百隆东方点磋商述：Q3收入同比转正，毛利率尚待进一步复原》，本论述对百隆东方给出买入评级，面前股价为5.33元。

百隆东方(601339)

投资重点

Q3收入同比转正，主业利润仍为失掉

公司23Q1-Q3兑现收入50.92亿元(同比-11.1%)，归母净利润5.53亿元(同比-46.7%)，扣非后归母净利润1.07亿元(同比-89.2%)；

单Q3收入18.72亿元(同比+6.2%)，归母净利润2.80亿元(同比+7.0%)，扣非后归母净利润-9421万元(旧年同时为2.31亿元)，单季度收入同比增速自22Q4以来初次转正，单季度收入环比23Q2亦有正增长，但主业净利润仍然承压，非时常性损益主要为投资收益3.98亿元。

预测销量同比已转正，单价下滑导致毛利率承压

预测Q3收入转正主要由量增脱手，单价仍为下滑。量价拆分来看：受需求疲软影响，宇宙棉价自22年7月起大幅着落，22年11月于今合手续处于低位，因此同比来看，咱们推测Q3公司纱线平均售价仍为下滑，收入同比转正主要系销量增长脱手。

Q3毛利率尚未复原，低于H1主要系存货跌价准备转销影响。23Q3毛利率仅3.6%(同比-25.3pp)，咱们推测主要系库存原材料资本较高而售价下滑。Q3毛利率远低于Q1/Q2的13.3%/16.3%，咱们预测主要系22年报时计提的3.9亿元存货跌价准备中有3.4亿元于23H1转销，而Q3转销较少。

用度率保合手剖释，投资收益增厚当期利润

期间用度率基本保合手稳重，汇兑损益有所波动。23Q3期间用度率10.8%(同比-1.0pp)，其中销售/惩处/研发/财务用度率辞别为0.6%/4.2%/1.1%/4.9%，同比合手平/-0.7/-0.4/+0.1pp，财务用度率环比23H1大幅提高预测主要系汇兑损失影响。

非时常性投资收益4亿元增厚当期净利润。Q3归母净利润2.8亿元，而扣非后归母净利润-0.94亿元，主要系阐明投资收益3.98亿元。

订单及毛利率有望环比改善，国际储备产能饱和

跟着国际服装品牌去库存缓缓接近尾声，国际补库需求进一步回升，公司订单及平均售价存在上行能源。把柄咱们对公司历史存货的测算，公司的棉花库存周期一般在6-8个月，咱们预测23年之前采购的相对高价的棉花库存基本已在23Q3耗尽完结，预测23Q4起库存资本及产能应用率回升后的坐褥资本有望缓缓复原至合理健康水平，且存货跌价准备计提金额预测减少。

截止22年末，公司越南产能占比约70%，且仍有31万锭联想产能预测把柄订单需求缓缓建设投产，八成有用延续泰西产能缺口，提高在宇宙阛阓的份额。何况越南资本上风超越，利润率显赫高于国内，占比提高后将拉动举座利润率提高。

盈利预测与投资提议：

预测公司23-25年兑现收入68.6/75.7/81.9亿元，同比增长-1.9%/10.5%/8.2%；兑现归母净利润5.9/8.3/10.2亿元，同比增长-62%/41%/23%，对应PE为14/10/8倍，探讨到公司短期订单量及利润率复苏趋势、中弥远市占率提高趋势以及高股息率属性，保管“买入”评级。

风险指示：营业摩擦加重风险，原材料价钱大幅波动风险，阛阓竞争加重风险，汇率波动风险

证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据计较，华西证券唐爽爽商榷员团队对该股商榷较为深切，近三年预测准确度均值为77.69%，其预测2023年度包摄净利润为盈利7.1亿，把柄现价换算的预测PE为11.26。

最新盈利预测明细如下：

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