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　　起原：中信建投证券扣问

　　跟着“十四五”有筹商的开展以及新医改等研究政策的推动，我国药品零卖市集褂讪发展。凭据国度药品监督科罚局数据夸耀，连年来我国药店数目链接保持增长态势，限定2022年底，我国药店总额为62.3万家，同比增长5.6%，其中零卖单体药店数目为26.33万家，同比增长4.4%。

　　门诊统筹短期边缘优化，弥远促进门店增长。短期来看，统筹门店举座引流成果较为昭彰，有望加速收入增长，而况由于现阶段处方外流速率仍然较慢，药店短期毛利率压力有限。中弥远来看，咱们以为，统筹门店定位会更类似于医保门店，头部药店具备优秀的关联销售能力以及昭彰的界限效应，毛利额及ROE水平有望无间栽植。

　　中信建投证券医药团队推出药店行业投资机遇臆想：无间更新。

　　药店行业：计议环比改善，具备配置契机

　　门诊统筹加速对接，龙头药店早先享受市集红利  药店管控趋于松驰， 药品限售缓缓改善

　　中药板块马太效应昭彰，药店板块迎规复性增长

　　连锁药店：处方外流趋势线路，线上线下交融共谋发展

　　零卖药店医维持理主见落地，监管力度加强推动行业联结度栽植

　　城镇职工医保个东说念主账户创新有筹商落地，药店龙头争夺统筹契机

　　01药店行业：计议环比改善，具备配置契机

　　臆想24年：计议边缘改善预期较强。①消费劲有望边缘向好，肖似四类药品家庭库存影响缓缓消退，用药需求有望无间开释；②门诊统筹政策缓缓清亮，单店增长边缘改善预期较强；③计议高基数影响边缘减弱，药店增速或将逐季向好；④估值过问历史低位，具备配置契机。

　　门诊统筹短期边缘优化，弥远促进门店增长。短期来看，统筹门店举座引流成果较为昭彰，有望加速收入增长，而况由于现阶段处方外流速率仍然较慢，药店短期毛利率压力有限。中弥远来看，咱们以为，统筹门店定位会更类似于医保门店，头部药店具备优秀的关联销售能力以及昭彰的界限效应，毛利额及ROE水平有望无间栽植。

　　24年计议节律有望环比改善，估值过问低位。

　　1）回首22年：计议环境边缘改善，药店计议无间向好。2022年第一季度，受外部环境影响，四类药品销售无间受限，跟着四类药品限制陆续减弱，住户举座需求无间开释，22年药店行业利润端呈现逐季改善趋势，药店板块估值无间确立。

　　2）2023年：多身分压制，药店股价进展相对较弱。2023年前三季度，药店板块进展相对较弱，主要由于：①一过性身分：四类药品家庭库存及小界限征税东说念主税收政策调遣；②无间性身分：消费劲疲软、门诊统筹政策影响。

　　3）臆想24年：计议边缘改善预期较强。①消费劲有望边缘向好，肖似四类药品家庭库存影响缓缓消退，用药需求有望无间开释；②门诊统筹政策缓缓清亮，单店增长边缘改善预期较强；③计议高基数影响边缘减弱，药店增速或将逐季向好；④估值过问历史低位，具备配置契机。

　　基本面无间优化，行业发展肃肃向好。

　　1）院外市集加速栽植，联结度仍有较大栽植空间。中国医药市集呈现稳步高潮趋势，在处方外流驱动下，从2018年到2022年，零卖药店端药品销售占比则从22.88%增长至29.04%，增长飞快。从收入占比来看，上市连锁药店收入联结度从2015年的5.74%提高到2022年的18.76%，跟着门诊统筹等政策缓缓落地，中小连锁和头部门店的差距将进一步拉大，市集联结度仍有较大栽植空间。

　　2）计议端有望无间优化。连年来，行业举座毛利率略有增长，由于东说念主工资本无间栽植，行业职工薪酬支拨占比略有增长，带动举座用度端略有栽植，但举座净利率维持相对褂讪为5%傍边。受外部环境影响，连年药店计议波动较大，东说念主效及平效水平处于较低位置，仍有一定栽植空间。

　　门诊统筹短期边缘优化，弥远促进门店增长。短期来看，统筹门店举座引流成果较为昭彰，有望加速收入增长，而况由于现阶段处方外流速率仍然较慢，药店短期毛利率压力有限。中弥远来看，咱们以为，统筹门店定位会更类似于医保门店，头部药店具备优秀的关联销售能力以及昭彰的界限效应，毛利额及ROE水平有望无间栽植。

　　1）行业端：

　　①细则性身分推动院外市集扩容，利好联结度栽植。从现存政策来看，统筹药店报销比例利克己方外流，而况对纳初学店天禀及药品品类要求较高，利好市集联结度栽植。

　　②不细则身分聚焦收入及毛利端，静待政策明朗。现阶段统筹门店纳入速率较慢，短期里面分阔绰者回流下层医疗机构，而况互联网病院处方接收程度不一，影响患者外流速率，河北等地药品订价也相对严苛，或将影响门店毛利率。

　　③温煦行业政策优化场所，锚定门诊统筹影响下限。咱们以为，现阶段不细则身分对门店发展仍有一定限制，但限制取销后呈现利好趋势，后续可温煦：各地门诊统筹药店纳入速率影响增量客流下限、各地处方外流进程决定门店收入增长下限、各地药品限价程度决定门店利润增长下限。

　　2）企业端：聚焦药店中枢能力构建，栽植门诊统筹影响上限。①头部连锁有望充共享受门诊统筹红利，温煦供应链完善、专科化能力较强、与当地互联网病院配合较多、关联销售能力较强的企业。②聚焦非统筹门店各异化竞争能力，温煦品牌力、便利性及020等线上能力较强的企业。

　　风险辅导：门诊统筹政策变动：倘若门诊统筹推动速率低于预期亦或是政策内容有较大变动，或将影响行业增长速率；

　　医保政策趋严：倘若医保政策趋严，控费要求较高，药品价钱举座有可能进一步下降，行业的利润空间可能面对较大的压力；

　　处方外流进程低于预期：倘若处方外流进程不足预期，医药零卖行业赢得的业务增量会有所减少，影响业内企业事迹开释；

　　行业内企业门店彭胀不足预期：倘若门店界限彭胀不足预期，业内主要企业弥远事迹增长后劲可能无法开释，或对行业发展存在不利影响。

　　讲述起原

　　证券扣问讲述称呼：《药店行业：计议环比改善，具备配置契机》

　　对外发布时辰：2023年11月9日

　　讲述发布机构：中信建投证券股份有限公司 

　　本讲述分析师：

　　贺菊颖 SAC编号：S1440517050001

　　SFC编号：ASZ591

　　刘若飞 SAC 编号：S1440519080003

　　02门诊统筹加速对接，龙头药店早先享受市集红利

　　2月15日，国度医疗保障局发布对于进一步作念好定点零卖药店纳初学诊统筹科罚的奉告，对零卖药店纳初学诊统筹建议了措施性指引看法，咱们以为门诊统筹天禀将为药品零卖行业带来增量客流及增量市集，推动行业无间健康发展。

　　国度医疗保障局发布对于进一步作念好定点零卖药店纳初学诊统筹科罚的奉告

　　2月15日，国度医疗保障局发布对于进一步作念好定点零卖药店纳初学诊统筹科罚的奉告。

　　政策加速落地，统筹对接超预期

　　咱们以为，本次奉告是对2020年8月26日国度医保局出台的《对于建立健全职工基本医疗保障门诊共济保障机制的指引看法（征求看法稿）》的进一步补充，推动速率超预期。

　　加大药店维持力度，完善政策体系建设

　　本次奉告要点为：1）加大药店纳初学诊统筹的维持力度：各部门需要优化苦求条款，完善服务进程，积极推动相宜条款的零卖药店洞开门诊统筹服务；2）明确统筹支付政策：明确零卖药店可执行与统筹地区定点下层医疗机构待遇研讨的医保政策；3）明确配套政策体系建设：加强药品价钱协同、处方流转科罚及基金监管政策体系建设。

　　无间推动处方外流，药店龙头争夺统筹契机

　　举座来看，咱们以为，1）本次奉告加速了个东说念主账户修订落地，进一步完善了药店门诊统筹政策体系；2）个账削弱增量资金对药店端现存阔绰模式影响较小。2021年城镇职工个东说念主账户收入7139亿元，支拨5425亿元，当年结余1714亿元，累计结余11754亿元，个东说念主账户创新后削弱每年增量资金，支拨端部分可选阔绰有可能减少，但个东说念主账户累计结余仍有较多存量资金，举座支拨端刚性需求臆想影响不大；3）削弱增量资金用于建立门诊统筹，将来零卖药店行业头部企业将链接享受政策红利，在个东说念主医保账户创新的进程中更多的相连门诊慢、特病药品零卖业务。弥远来看，门诊统筹天禀与个东说念主账户有望完成安然打法过渡，门诊统筹天禀将为药品零卖行业带来增量客流及增量市集，推动行业健康发展。

　　政策加速处方外流，看好头部药品零卖企业

　　1）国度全面推动带量采购，在品种结构、处方起原等多角度推动处方外流。2）行业监管趋严、医保政策小幅收紧，推动行业向措施化前行，头部药品零卖企业合规计议早先受益，中小连锁及单体药店计议压力突显，将来行业联结度栽植仍将无间；3）《“互联网+”医保服务》落地，推动线上线下交融发展及O2O模式，助力处方外流；4）城镇职工医保个东说念主账户存量资金保留并加强共济属性，削弱增量资金缓缓削弱，建立门诊统筹保障机制，门特/门慢统筹医保天禀有望向药店歪斜。将来门诊统筹天禀与个东说念主账户有望完成安然打法过渡，门诊统筹天禀将为药品零卖行业带来增量客流及增量市集，推动行业无间健康发展。

　　风险辅导：1）城镇职工个东说念主账户创新进程不达预期：政策落地需要一定的时辰，而况实践落地情况难以预估，倘若城镇职工个东说念主账户创新进程不达预期，可能会影响处方外流速率，进而影响行业界限无间增长；2）零卖药店医保统筹天禀对接不足预期；倘若零卖药店医保统筹天禀对接不足预期，其相连外流处方速率会受到影响，进而影响举座事迹增速；3）药品降价幅度超预期：倘若药品降价幅度较大，行业毛利率可能受损，举座利润空间会被压缩，进而影响行业举座盈利能力。

　　讲述起原

　　证券扣问讲述称呼：《门诊统筹加速对接，龙头药店早先享受市集红利 》

　　对外发布时辰：2023年2月16日

　　讲述发布机构：中信建投证券股份有限公司 

　　本讲述分析师： 

　　贺菊颖 SAC 编号：S1440517050001

　　SFC 编号：ASZ591

　　刘若飞 SAC 编号：S1440519080003

　　03药店管控趋于松驰， 药品限售缓缓改善

　　药品零卖渠说念限售进展追踪

　　咱们分离在2022年4月、7月、9月时期三次对宇宙药店计议近况进行电话抽样调研。

　　线下药店管控有所放缓，伤风药品限售缓缓松捆

当我们外出时，要如何防范各种昆虫叮咬？不小心被叮咬后，需要做哪些处理？

　　从4月、7月及9月三次抽样观望的驱散对比来看，处于静态科罚的门店占比较7月略有加多，但较4月大幅下降，仅为2.89%，主要由于近期疫情多点爆发影响。举座疫情管控措施较4月及7月大幅放缓，主要体当今：

　　1）门店限流措施有所放缓：在线下料理措施中，宇宙大陆地区参与调研的大型连锁药店中仅有6家关店，日常开店比例为96.53%，较之前略有波动，主要由于疫情多点泄气；其中限流管控措施较7月昭彰放宽，仅有2.41%的药店受到限流管控，此外，在调研门店中，仅有1.85%的门店链接实施“谢却进店，店外招待”这种最为严格的限流措施；举座来看，线下药店的疫情管控措施照旧边缘改善。

　　2）一退两抗或四类药品线下限售缓缓松驰：一退两抗或四类药品在线下药店仍然受到一定程度上的管控，但举座限售情况呈缓缓松驰的趋势，9月约有6.17%的药店仍存在一退两抗或四类药品限售下架的情况，但对比4月及7月同期照旧出现昭彰下降，购买未下架药品需进行实名登记的药店占比也下降至83.55%，有核酸要求的药店占比则加多至57.14%，这一风光反馈出的趋势与第九版新冠疫情防控有筹商要求的加强一退两抗或四类药品销售监测吻合。

　　3）一退两抗或四类药品线上销售边缘改善：9月调研驱散夸耀连锁药店线上研究品类下网占比较7月边缘改善，进一步下降至15.33%，需进行实名登记的药店占比下降至89.76%，购买前后需要核酸的药店占比则栽植至51.52%，但由于线上多为O2O体式在指定地点取件并配送，一丝存在平直战役风险，故核酸要求比拟线下相对略有宽松。

　　抽样观望数据讲明

　　1）抽样步地：①每个省份按照GDP排序，考中高、中、低三座城市；②在每个城市中礼聘其中2个区动作抽样区域；③每个区考中1家连锁药店门店进行电话调研。

　　2）调研内容：主要波及线下门店管控措施、一退两抗或四类药品（指退烧、止咳、抗病毒、抗生素类药品）的线下及线上销售限制情况，具体内容包括药品下架、实名登记、及核酸要求等细节。

　　3）风险辅导：样本具有速即性，调研数据不动作盈利预测依据，仅为静态宇宙药店计议波动趋势预判。

　　看好药店行业及伤风品类企业H2计议向好

　　举座来看，跟着第九版新冠防控有筹商初次明确“四类药品”监测的内涵，联结各地药店的计议情况调研驱散，咱们以为下半年各地线下药店的药品限售情况有望缓缓改善，这对四类药品计议研究的公司计议影响边缘改善。

　　风险分析：疫情反复风险；行业政策变动风险；研究公司计议低于预期；

　　讲述起原

　　证券扣问讲述称呼：《药店管控趋于松驰， 药品限售缓缓改善》

　　对外发布时辰：2023年10月16日

　　讲述发布机构：中信建投证券股份有限公司 

　　本讲述分析师： 

　　贺菊颖 SAC 编号：S1440517050001

　　SFC 编号：ASZ591

　　刘若飞 SAC 编号：S1440519080003

　　04中药板块马太效应昭彰，药店板块迎规复性增长

　　中药重心标的基本面更新：防疫政策边缘改善，看好重心标的H2计议向好。

　　连锁药店：影响身分缓缓根除，行业过问规复性增长。20年疫情爆发后，防疫物质的销售拉高同店增长筹商的同期孝顺了收入端的高基数（20年防疫物质销售毛利率很低），导致21年收入端增速面对高基数压力，过问22年高基数效应切换为低基数效应有望齐全同店增长规复；2022Q1，行业举座走出防疫物质高基数影响，同比口径下房屋租出管帐准则变化影响根除，但宇宙疫情反复影响仍在无间，株连同店增长。跟着加强针渗入率提高及新冠口服药的放开，同期各地政府防疫科罚水平的束缚栽植，臆想缓缓解脱疫情反复影响，22年板块臆想迎来规复性增长。

　　四大上市连锁药店：加速门店彭胀，弥远增长可期。

　　疫情追踪：上海疫情趋势波动，北京疫情基本无新增感染病例。8月18日新增确诊病例数为559东说念主，较7月18日的237例确诊东说念主数有较大反弹；最近一周日均新增661东说念主，与上周的483东说念主比拟高潮较多。宇宙疫情场面有所反弹，上海、海南、新疆、西藏等地均有疫情爆发。多地细化疫情防控要求，优化了常态化核酸检测研究政策。

　　新冠防疫政策边缘变化昭彰，南边流感无间高发。6月28日，国务院联防联控机制发布《新式冠状病毒肺炎防控有筹商（第九版）》。举座来看，相较于第八版防控有筹商，本次《有筹商》强调要相持科学精确防控，充分愚弄资源，提高防控遵循，以最短时辰、最低代价将疫情约束在最小范围，最大限定统筹疫情防控和经济社会发展。各地疫情防控政策亦有昭彰变化，相宜咱们预期。同期南边部分省份流感无间高发，凭据中国国度流感中心最新数据，昔时一周（8.8-8.14）南边省份哨点病院讲述的流感样病例占门急诊病例总额百分比（ILI%）为3.8%，低于前一周水平（4.1%），高于2019-2021年同期水平（3.2%、2.7%和 2.9%）。建议温煦流感及伤风类药物的需求栽植。

　　港股行情回首：本周医药举座跑输大盘，中药及医药畅达跌幅较小。本周恒生医疗保健着落4.58%，恒生指数着落2.00%，恒生医疗保健举座跑输大盘2.59%。2022年以来，恒生医疗保健举座跑输大盘11.36%。子行业方面，本周子行业均为着落。

　　A股行情回首：本周医药举座跑输大盘，医药分销及中药进展较好。本周医药指数着落3.31%，万得全A指数着落0.28%，医药指数举座跑输大盘3.03%。2022年以来，医药指数举座跑输大盘10.72%。子行业方面，本周医药分销（+3.80%）、中药（+2.52%）子行业进展较好。

　　臆想2022年下半年，新冠疫情仍有不细则性，但举座影响将会趋弱。咱们以为行业投资的干线将是“历经风雨，转头常态”，行情将围绕行业逻辑强盛的产业干线和高性价比的个股张开。

　　风险辅导：疫情进展超出预期，影响企业计议；集采、医保控费政策比预期严格；细分行业竞争是非程度高于预期；新药研发进展不足预期；企业事迹不足预期。

　　讲述起原

　　证券扣问讲述称呼：《中药板块马太效应昭彰，药店板块迎规复性增长》

　　对外发布时辰：2023年8月21日

　　讲述发布机构：中信建投证券股份有限公司

　　本讲述分析师：

　　贺菊颖 SAC 执证编号：S1440517050001

　　袁清慧 SAC 执证编号：S1440520030001

　　王在存 SAC 执证编号：S1440517050001

　　程培 SAC 执证编号：   S1440518110002

　　刘若飞 SAC 执证编号：S1440519080003

　　胡世超 SAC 执证编号：S1440520070010

　　阳明春 SAC 执证编号：S1440521070004

　　05连锁药店：处方外流趋势线路，线上线下交融共谋发展

　　联结度无间栽植，处方外流加速，新零卖探索增量流量

　　我国药店行业现阶段进展：1）行业界限维持肃肃增长，联结度和连锁化率较低并在缓缓栽植；2）将来在宇宙药店分类分级科罚、医保账户修订、集采常态化、打击医保骗保及整治执业药师“挂证”等高压监管态势下，资源将向界限化企业歪斜，行业将向措施化前行，助推联结度无间栽植；3）处方外流进程加速。供给端：集采推动处方外流进程，转型升级把抓流量价值，客流量带动下同店增长将来仍可维持。硬件端：省级处方流转平台建设稳步推动，“双通说念”模式落地，头部连锁企业早先受益。支付端：个账创新及分类分级科罚推动专科药房争夺统筹市集；4）“互联网+”医保支付政策落地，肖似有条款放开网售处方药，推动新零卖进程，目下头部连锁企业均已齐全新零卖全渠说念布局，线上线下交融共谋发展。

　　我国药店行业举座保持健康运营

　　我国药店行业初始缓缓向好：1）计议能力：行业平均毛利率及净利率基本褂讪；2）资源能力：头部连锁资源把控能力强，行业医保定点率无间攀升；3）发展能力：门店彭胀速率维持合理区间，同店增长肃肃，新店盈利周期略有缩窄；4）科罚能力：东说念主均守备率、坪效、东说念主效基本褂讪；5）东说念主力资源：执业药师配置率稳步高潮，职工流失率基本褂讪，职工薪酬逐年栽植；6）服务能力：品单价、客单价小幅栽植，会员粘性缓缓增强；7）品种能力：SKU数目基本褂讪，处方外流趋势昭彰，收入及利润占比缓缓栽植。

　　连锁药店龙头公司2021年Q1利润端维持高增长；计议措施，抽象化科罚，联结度栽植阶段药店上市公司高增长可期

　　2021年医药零卖行业一季度收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分离为15.5%、22.7%、23.5%。20年收入端增速相宜预期。21Q1收入端增速放缓主要20年同期防疫物质销售占比较高，阶段性株连收入端增速。举座来看，臆想21年全年呈现前低后高计议趋势，全年有望缓缓规复日常。利润端增速放缓主要由于：1）部分公司20Q1高基数；2）局部地区伤风品类阶段性政策调遣；3）21年春节马上过节影响东说念主员流动性。举座看在20Q1高基数布景下，行业基本保持日常增长，防疫物质对利润端影响稀奇有限。

　　上市连锁药店标的计议措施，抽象化科罚能力强，将来高速增长可期：1）计议疆域：区域聚焦，打造区域进步上风是将来策略场所；2）界限彭胀：新店比例高+医保占比稳步栽植；3）品种结构：中西成药占比缓缓栽植，龙头受益处方外流；4）运营盘活：头部连锁连年存货盘活无间加速；5）资本约束：头部连锁工资薪酬占比稳步高潮；6）用度约束：疫情影响下时期用度率举座下降；7）盈利能力：四大连锁药店盈利能力褂讪，计议健康。

　　风险分析：并购整合不达预期；药品价钱波动；处方外流进程低于预期；医保政策趋严；门店彭胀进程低于预期；门店盈利能力下降；

　　讲述起原

　　证券扣问讲述称呼：《连锁药店：处方外流趋势线路，线上线下交融共谋发展》 

　　对外发布时辰：2021年8月9日 

　　讲述发布机构：中信建投证券股份有限公司 

　　本讲述分析师：

　　贺菊颖 执业文凭编号：S1440517050001

　　刘若飞 执业文凭编号：S1440519080003

　　06零卖药店医维持理主见落地，监管力度加强推动行业联结度栽植

　　国度医保局发布《零卖药店医疗保障定点科罚暂行主见》

　　1月11日晚，国度医保局发布《零卖药店医疗保障定点科罚暂行主见》，主见对定点零卖药店的细则、初始科罚、承办科罚服务、动态科罚、监督等建议全面要求，主见自2021年2月1日历奉行。同期国度医保局官方微信公众号发布《零卖药店医疗保障定点科罚暂行主见》答记者问著作。

　　医保天禀落地实体药店端，药品新零卖模式O2O为主

　　《主见》明细则点零卖药店是指自觉与统筹地区承办机构订立医保契约，为参保东说念主员提供药品服务的实体零卖药店。比拟1月22日发布的征求看法稿来看，去掉“互联网药店、有药品收集销售业务或通过药品收集往复第三方平台开展药品收集销售的零卖药店，依托其实体药店苦求定点”要求，进一步平直明确医保天禀落地在实体药店端，相宜咱们此前预期，我国药品新零卖将以O2O模式为主，线上线下交融齐全资源互补是势在必行。

　　放开门慢/门特天禀苦求，“连坐”轨制加强监管，推动联结度栽植

　　《主见》举座对零卖药店医保天禀的苦求、运营及监督科罚等方面建议全面要求，举座来看在医保监管层面要求进一步升级，行业将无间进行措施化计议，将来行业联结度将进一步栽植，中枢要点为：

　　1）放开门慢/门特天禀对接：相宜规定条款的定点零卖药店不错苦求纳初学诊慢性病、特地病购药定点机构，研究规定由统筹地区医疗保障部门另行制定。将来有望加速各地门慢/门特天禀对接速率；

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　　2）处方药销售：定点零卖药店应当凭处方销售医保目次内处方药。外配处方必须由定点医疗机构大夫开具，有大夫签章。定点零卖药店可凭定点医疗机构开具的电子外配处方销售药品。同期，要求定点药店按要求实时向统筹地区承办机构上传参保东说念主员购药信息，并上报定点药店“进、销、寸”数据，且对真确性负责。咱们以为，针对处方药销售进行全场所监管并可齐全全链条溯源，将处方药用药安全高潮到一定高度，为将来多数处方外流作念好铺垫；

　　3）加速医保回款速率，引入定点药店绩效探员机制：相宜监管要求的定点药店在呈文后30个就业日内拨付相宜规定的医保用度，将来有望加速定点药店资金盘活速率。此外，承办机构或交付第三方机构对定点药店开展绩效探员，探员驱散与年终清理、质地保证金退还、医保契约续签等挂钩。目下我国药店行业东说念主均服务东说念主口较低，竞争是非，与医保挂钩的绩效探员机制有望推动行业以弱胜强，推动行业联结度栽植；

　　4）严厉打击医保骗保，保障医保资金安全：本次《主见》中止医保契约负面清单中明确要求下述3项行动平直中止医保契约：a）以伪造、变造医保药品“进、销、存”单子和账目、伪造处方或参保东说念主员用度清单等步地，诱拐医疗保障基金；b）将非医保药品或其他商品串换成医保药品，倒卖医保药品或套取医疗保障基金；c）为非定点零卖药店、中止医保契约时期的定点零卖药店或其他机构进行医保用度结算。咱们以为，无间打击医保骗保，有意于保障资金安全，并推动行业向措施化前行，推动行业联结度栽植。

　　5）“连坐”轨制加强监管，推动行业联结度栽植：《主见》明确因定点零卖药店连锁计议企业总部法定代表东说念主、企业负责东说念主或实践约束东说念主作歹违纪导致连锁零卖药店其中一家分支零卖药店被根除医保契约的，研讨法定代表东说念主、企业负责东说念主或实践约束东说念主的其他分支零卖药店同期根除医保契约。咱们以为，本次《主见》认真纳入“连坐”轨制，将医保监管高潮到最高维度，有望全面阻绝部分中袖珍连锁分歧规计议风光，净化行业业态，推动联结度栽植。

　　看好后疫情时期药店行业投资契机

　　1）国度全面推动带量采购，在品种结构、处方起原等多角度推动处方外流。卫健委发文全面叫停药房托管，多省发文探索剥离门诊药房，进一步推动处方外流进程；2）行业监管趋严、医保政策小幅收紧，推动行业向措施化前行，头部药品零卖企业合规计议早先受益，部分中小连锁及单体药店计议压力突显，将来行业联结度栽植仍将无间；3）《“互联网+” 医保服务》落地，推动线上线下交融发展及O2O模式，助力处方外流；4）城镇职工医保个东说念主账户存量资金保留并加强共济属性，削弱增量资金缓缓削弱，建立门诊统筹保障机制，门特/门慢统筹医保天禀有望向药店歪斜。将来门诊统筹天禀与个东说念主账户有望完成安然打法过渡，门诊统筹天禀将为药品零卖行业带来增量客流及增量市集，推动行业无间健康发展。

　　风险分析：地方城镇职工个东说念主账户创新进程不达预期；零卖药店医保统筹天禀对接不足预期；药品降价幅度超预期。

　　讲述起原

　　证券扣问讲述称呼：《零卖药店医维持理主见落地，监管力度加强推动行业联结度栽植》

　　对外发布时辰：2021年1月11日 

　　讲述发布机构：中信建投证券股份有限公司 

　　本讲述分析师：

　　贺菊颖 执业文凭编号：S1440517050001

　　刘若飞 执业文凭编号：S1440519080003

　　07城镇职工医保个东说念主账户创新有筹商落地，药店龙头争夺统筹契机

　　《对于建立健全职工基本医疗保障门诊共济保障机制的指引看法（征求看法稿）》出台

　　8月26日，国度医保局出台《对于建立健全职工基本医疗保障门诊共济保障机制的指引看法（征求看法稿）》，标记着城镇职工医保个东说念主账户创新有筹商基本落地。

　　创新措施相宜预期，削弱个账增量资金，药店龙头争夺统筹契机

　　本次个东说念主账户创新有筹商要点为：1）加强供给保障属性：我国连年来已有多地试点探索个账家庭共济保障功能，本次创新个账可用于家庭成员在医疗结尾及药店使用；2）削弱个账增量资金用于建立门诊统筹：创新前，在任职工个账筹资端由职工个东说念主工资2%交纳及职工工资单元1.8%比例交纳规划组成；创新后，在任职工个账筹资端仅由职工个东说念主工资2%交纳组成，增量资金削弱近50%。个账将来削弱的增量资金用于建立门诊统筹保障机制。退休职工创新前各地划拨比例不调治，创新后划入额度按所在地区修订那时基本待业金2%傍边测算；3）措施个账使用范围：除家庭共济外，个账不得用于人人卫生用度、体育健身或养生保健阔绰等不属于基本医疗保障保障范围的其他支拨。

　　举座来看，咱们以为：1）本次个东说念主账户创新有筹商内容及力度相宜咱们此前深度讲述论断，存量资金无变化，削弱增量资金，加强共济保障属性，建立门诊统筹；2）个账削弱增量资金对药店端现存阔绰模式影响较小。2019年城镇职工个东说念主账户收入5840亿元，支拨4724亿元，当年结余1116亿元，累计结余8426亿元，个东说念主账户创新后削弱每年增量资金，支拨端部分可选阔绰有可能减少，但个东说念主账户累计结余仍有较多存量资金，举座支拨端刚性需求臆想影响不大。此外削弱增量资金用于建立门诊统筹，病种方面从高血压、糖尿病等重职守疾病出手，联结最新版《药店分类分级科罚指引看法》饱读舞通过高评级药店提供门诊特地病、门诊慢性病用药的医保用度结算服务，将来零卖药店行业头部企业将链接享受政策红利，在个东说念主医保账户创新及药店分类分级科罚的进程中更多的相连门诊慢、特病药品零卖业务。弥远来看，门诊统筹天禀与个东说念主账户有望完成安然打法过渡，门诊统筹天禀将为药品零卖行业带来增量客流及增量市集，推动行业无间健康发展。

　　看好后疫情时期药店行业投资契机

　　1）国度全面推动带量采购，在品种结构、处方起原等多角度推动处方外流。卫健委发文全面叫停药房托管，17省发文探索剥离门诊药房，进一步推动处方外流进程；2）行业监管趋严、医保政策小幅收紧，推动行业向措施化前行，头部药品零卖企业合规计议早先受益，中小连锁及单体药店计议压力突显，将来行业联结度栽植仍将无间；3）《“互联网+” 医保服务》落地，推动线上线下交融发展及O2O模式，助力处方外流；4）城镇职工医保个东说念主账户存量资金保留并加强共济属性，削弱增量资金缓缓削弱，建立门诊统筹保障机制，门特/门慢统筹医保天禀有望向药店歪斜。将来门诊统筹天禀与个东说念主账户有望完成安然打法过渡，门诊统筹天禀将为药品零卖行业带来增量客流及增量市集，推动行业无间健康发展。

　　风险分析

　　地方城镇职工个东说念主账户创新进程不达预期；零卖药店医保统筹天禀对接不足预期；药品降价幅度超预期。

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